Российские IPO — способ потерять деньги? Предложенная тема звучит банально — за последние годы опубликовано большое количество аналитики, где математически доказана повышенная вероятность потери денег в результате покупки акций в ходе IPO, как в России, так и за рубежом. Однако, иногда даже самые известные и прозаичные явления принимают такие новые причудливые формы, что требуется полное переосмысление исходных знаний. Нечто подобное происходит в этом году с российским рынком IPO.
Против попыток играть в рулетку с российскими бизнесменами, продающими миноритарные пакеты в своих компаниях инвесторам, был еще Билл Браудер, управляющий ныне почти забытым, а некогда одним из крупнейших российских фондов Hermitage. Главным объяснением его стратегического отказа от участия в любых IPO была информационная ассиметрия участников — хозяева бизнеса знают о нем все, а инвесторы — только то, что хозяева захотят им рассказать в проспекте эмиссии (это в случае, если инвестор доберется до чтения последнего).
Как вы думаете, у кого больше шансов проиграть в такой игре? Время крайне убедительно доказало правоту Браудера. Однако даже он вряд ли мог бы предположить, до какого уровня дойдет эта ассиметрия в наши дни, и какие убытки будет приносить инвесторам.
Мы даже не будем говорить об IPO UC Rusal, чьи акции упали на 15% с момента размещения. Люди, покупавшие простую сырьевую историю по очевидно завышенной оценке у человека, который выписал себе премию в $60 млн за успешное IPO своей собственной компании, должны сами нести ответственность за свои поступки.
Мы поговорим о двух компаниях нового типа, двух компаниях, работающих на потребительском рынке, двух историях настоящего российского предпринимательства — в общем, двух настоящих success stories российского рынка.
Поговорим о "Протека" и «Русском море». Обе компании успешно разместились на российских площадках в конце апреля этого года, получив от инвесторов суммарно около полумиллиарда . Доходность этих IPO на сегодняшний день? «Протек» — минус 45% в рублях, "Русское море" — минус 55%. Индекс РТС за этот же период — минус 8%. Иными словами, за какие- то пять месяцев инвесторы потеряли около половины вложенных средств.
Что произошло? В своих первых же отчетах инвесторам в статусе публичных компаний, «Протек» и «Русское море» вдруг обнаружили неожиданные операционные проблемы, которые снизили их прибыли чуть ли не вполовину по сравнению с прогнозами времен IPO. У «Протека» «неожиданно» упала прибыль в результате введения новых законов об обороте лекарств, а у «Русского моря» — не смейтесь — уплыл норвежский лосось, а вместе с ним и доходы инвесторов. Прямо-таки представляешь себе, как косяк рыбы медленно опускается на дно, утягивая за собой график цены акций «Русского моря», или как прибыли Протека медленно растворяются, как таблетка Coldrex в стакане воды…
На самом деле это, конечно, не . Для подобных ситуаций нет оправданий. Если менеджмент действительно в конце апреля ничего не знал о ключевых трендах своего бизнеса в первом и втором квартале 2010 года, то это чудовищная некомпетентность. А если знал…
В любом случае, если раньше компании-дебютанты рынка держали в запасе хотя бы один-два квартала хороших новостей для своих инвесторов, то теперь перчатки сняты, и компании пытаются выхватить деньги с рынка любой ценой, ничуть не заботясь о своей долгосрочной репутации.
Как долго будут портфельные инвесторы в российские IPO нести свой крест «вечного лоха»? Думаю, не очень долго. Два последних российских IPO — "Русагро" и "Уралхим" — уже сорвались из-за низкого спроса , и любое новое российское IPO ожидает тернистый путь в гору, в том числе и из-за последних «неожиданностей» в «Протеке» и «Русском море».
В общем, я тоже объявляю бойкот российским IPO. Более того, советую вам по возможности их «шортить» — с учетом поведения новейших российских публичных компаний, ваши шансы заработать деньги очень высоки.
, управляющий партнер «Дашевский и партнеры»
| < Предыдущая | Следующая > |
|---|
. Все права защищены.